首页[天美注册]首页华熙生物科技有限公司成立于2000年，2008年香港市场上市，2019年科创板上市，是国内唯一一家透明质酸钠全产业链布局的公司。

　　公司一直专注于透明质酸及相关产品的研发与销售。公司以透明质酸原料业务起家，仅用7年时间便成为全球规模最大的透明质酸生产商。随后，华熙生物推出“润百颜”系列，打入透明质终端市场，医疗、护肤产品备受消费者的广泛好评。2021年，公司发布透明质酸食品品牌“黑零”，从透明质酸原料到医疗、化妆品、食品终端产品的全产业链格局形成。

　　华熙生物是全球领先的、以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业，透明质酸产业化规模位居国际前列。公司凭借微生物发酵和交联两大技术平台，开发有助于人类生命健康的生物活性材料，建立了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品制造企业、医疗机构及终端用户。

　　（1）2000年公司前身山东福瑞达创立，2001年公司向山省药科院购买微生物发酵技术，首发性以发酵法大规模生产HA，发酵率5.5g/L，领先国国外同行。

　　（2）2011年公司成功实现酶切法生产寡聚HA，完成5kDA-40,00kDA分子量的HA产品全品级覆盖，较同行业500-20,00kDA的产品更具优势。

　　（4）2020年公司收购原料商佛思特，HA产能进一步达到420吨，全球HA市占率合计44%，开启行业整合之路。

　　（1）公司研发团队于2006年首创梯度3D交联技术，为后续迈入终端市场打下基础。

　　（2）2012年，公司润百颜注射用修饰透明质酸钠凝胶（双相凝胶）成为首款通过CFDA认证的国产交联透明质酸填充剂，公司正式跨入医疗终端市场。

　　（3）2013年，公司结合终端湿热灭菌技术，研发出用于治疗骨关节炎的海力达骨关节注射液，并先后取得CE、CFDA批文，成功进入国内外骨科市场。

　　（4）2019年，公司单相交联技术通过CFDA认证，推出国内首款单相含麻凝胶产品，提高了公司在医美填充剂领域的地位。

　　（2）2017年，公司全资收购法国品牌Revitacare，正式进军化妆品行业，随后Revitacare旗下的丝丽精华液产品完成在国内销售的审核备案，进入到国内市场。

　　2018年，公司与故宫博物院合作推出美妆爆款“故宫口红”，获得了消费者的高度认可。

　　（5）至2020年，公司拥有“润百颜”、“丝丽”、“米蓓尔”、“BM肌活”等多个品牌，产品包括次抛原液、膏霜水乳、面膜喷雾等，其中3个品牌实现年营收额“破亿”。

　　原料是公司核心基础业务，公司以原料生产起家，医疗终端与功能性护肤品业务也以原料为起点。依托先进的发酵技术与酶切法，公司原料产率12-14g/L全行业领先，产品分子量2-4000kDa覆盖化妆品、食品和医药三大品级。

　　公司原料业务以B端渠道为主，下游客户多为化妆品、食品、医药行业制造商，客户粘性强。从下游需求端来看，公司下游对接化妆品市场、医美市场、眼科/骨科市场和食品市场。其中化妆品市场景气度高，2009-2019年维持复合增速10%高增长。2014年医美市场渗透率仅2.4%，相较日本渗透率10.3%还有4倍以上空间。眼科/骨科透明质酸受益于人口老龄化，HA用药需求不断增加。食品市场方面，目前玻尿酸绝大部分应用为保健品市场，未来随着国内全面放开玻尿酸在食品市场的应用准入，公司原料业务有望再次放量。

　　透明质酸（简称HA）是存在于人体和动物组织中的一种天然直链多糖，是目前发现的自然界保湿性最佳的物质，能够最大吸收其重量1000倍的水分，兼具良好的保水性、润滑性、黏弹性及生物相容性等理化性能和生物功能，在人体内主要分布于眼玻璃体、关节、脐带、皮肤等部位。人体内HA随年纪增大而不断流失，在生理表现上即为皮肤出现皱纹、缺乏弹性。

　　HA按分子量可分为高分子量（2400-4000kDa）、低分子量（10-400kDa）、寡聚（2-10kDa）。分子量越大，HA原料的支撑性越好，越难以被人体吸收，多用于医美填充、眼科手术和骨科注射，属于医药级产品。相反，当分子量越小时越易渗透到表皮层被人体吸收，多用于化妆品和食品。

　　从销售额来看，2018年化妆品级/医药级/食品级销售额分别为17.33/16.05/8.22亿元。2021年全球HA销量有望达到850吨，CAGR518%。分品级来看，食品级增速快，化妆品级占比最大。

　　据Frost&Sullivan数据，国内透明质酸市场销量已由2014年的189吨增长至2018年的430吨（含出口），CAGR22.86%。其中，2018年中国HA原料销量占全球份额的86%。

　　从销售额来看，2018年国内市场销售额为30.7亿元，较2014年增长13.4亿元，CAGR15.4%。从进出口来看，2014-2018年中国透明质酸原料出口销量显著增加，2014-201年CAGR35.2%，2018年出口量达到292.0吨，实现贸易顺差284.6吨。

　　从竞争格局来看，华熙生物、焦点生物、阜丰生物、东辰生物等中国企业是全球最大透明质酸原料销售企业。

　　从需求来看，每扩大一个应用领域，HA的需求就会出现爆发式的增长。在人体健康领域，HA及其相关生物活性物质渗透率较低，未来两到三年HA应用或在骨科、眼科、胃肠等细分领域出现更大的爆发，加之医美、化妆品、食品领域渗透率的不断提升，HA市场规模有望维持高速增长。从供给来看，行业集中度不断提升，发酵技术持续改进，产业化水平不断提高，龙头企业的规模和技术优势筑造强有力的竞争壁垒，行业有望进一步出清。玻尿酸领域首创微生物发酵法的日本资生堂，已迫于成本压力先后退出了全球食品级、化妆品级和医药级HA原料市场。

　　医疗终端市场准入门槛高、竞争格局稳定、客户重视品牌和产品体验。公司切入医疗终端市场较晚，但依托先进的梯度交联技术与终端湿热灭菌技术，基于上游原料强大的产品力，开发出医美填充凝胶和骨科注射液并通过CFDA认证。在此基础上，公司依靠低价+渠道深耕+强营销策略，铺设医美机构销售网络、积极招标骨科/眼科产品，成功打入医疗终端市场。入局医疗终端赛道，不只是为公司获取收入增量，更是为公司在市场树立技术标杆。公司医美与护肤品共用“润百颜”品牌，医疗机构的背书能够大大强化消费者对公司品牌的信任感，抢占消费者心智，为公司功能性护肤品业务构建坚实的品牌形象，形成产业链协同效应。

　　2016-2017年全球医疗美容市场规模分别为1149/1258亿美元，2018年预计1360亿美元，2016-2018年的CAGR8.8%。同期中国医疗美容行业市场规模分别为776/993/1217亿元，CAGR25.2%。中国医美市场规模占全球总规模比例在10%以上，且复合增速比全球整体医美市场规模高出16.4个pct。

　　与此同时，据香港医思集团招股书数据，2019年国内医疗美容行业渗透率仅3.6%，相比于美国16.6%、日本11%、韩国20.5%处于低水平，仍有较大的发展空间。据Frost&Sullivan预测，未来5年中国医美市场规模仍有望保持20%以上的高增长率，至2023年市场规模将达3601亿元。

　　医疗美容消费的主要需求为塑形、除皱、美白等，注射类医美方案恢复时间快、价格低、风险小，是医美市场主流美容方案。根据新氧大数据，2019年注射类医美占到国内医美市场份额的57%，其中玻尿酸注射占比66.6%。据Frost&Sullivan预测，2021年我国医美HA产品市场规模有望超50亿元。

　　2018年中国骨关节炎患者超过1.2亿，呈现年龄与骨科患病率正相关的现象。其中，60岁以上的骨科患者占比44%，45-60岁占比32.3%。从我国不同年龄段人口比例看，即将迈入老年的45-60岁人口占总人口23.5%，未来市场上对骨科治疗的需求将更旺盛。

　　HA由于高生物相容性、不良反应较少，其制备的玻璃质酸钠注射液可作为关节补充液用于关节炎治疗，起到保护病损软骨的作用。据Frost&Sullivan数据，2018年国内骨科HA产品市场规模达15.7亿元，2014-2018年市场规模CAGR0.6%。

　　在眼科治疗领域，高分子量透明质酸钠制作的粘弹剂可作为支撑物应用于白内障手术，避免眼部组织受到手术器械的损伤。我国白内障手术数量增速较快，2015-2018年手术数量分别为195/269/305/370万台，CAGR24%。其中，60岁以上的老年人白内障发病率达80%以上，而我国老龄化趋势明显，后续将有更多45-60岁人群迈入老年，用于眼科治疗的HA产品增长空间广阔。据Frost&Sullivan数据，2018年国内透明质酸眼科市场规模达16.1亿元，CAGR416.1%。

　　化妆品赛道景气度高、增长空间广阔，2009-2019年国内化妆品市场规模CAGR10%，其中2019年市场规模4777亿元。公司以玻尿酸为核心成分，切入竞品更少、研发门槛更高的功能性护肤品市场。

　　基于公司在原料业务的技术沉淀，打造高功效的玻尿酸原液类护肤品。同时公司掌握一套“四步走营销”方法论，强化社交新媒体营销，联名IP+头部KOL/KOC带货，其中爆品故宫口红成功实现拉新破圈，提高品牌知名度。

　　此外，线上渠道中间环节少、传播效率高，有利于新品牌迅速进入市场，抢占消费者心智。公司积极发力线上，构建多品类、多品牌矩阵，旗下已打造出三个品牌年销售额过亿。未来，护肤品业务有望成为公司业绩增长的持续动力来源。

　　化妆品是在经济发展到一定阶段后，人们对美丽的需求而兴起的。受全球经济放缓影响，全球化妆品市场规模增速明显走低。据Euromonitor数据，2009-2019年全球化妆品市场复合增速仅2.5%，其中2015年负增长7.13%，至2019年全球市场规模4996亿美元。

　　从国内化妆品市场角度来看，随着国内经济稳定增长和人民消费水平的持续提升，化妆品行业快速增长，2013年中国化妆品市场超过日本化妆品市场规模，并保持全球最高增速发展。

　　据Euromonitor数据，2009-2019年间，中国化妆品市场规模实现翻倍，由1845亿元激增至2019年的4777亿元，CAGR10%。据前瞻研究院数据，2009-2018年中国化妆品市场复合增长率全球最快，2018年中国已是全球第二大化妆品市场，占全球份额12.7%，领先日本、韩国市场份额5%、9.9%。

　　公司从深耕多年的玻尿酸原料出发，聚焦原液类功能性护肤品。从研发上看，公司布局全产业链，上游研发成果可迅速在下游转化。基于酶切法，公司拥有大/小/mini级多种分子量玻尿酸用于不同类型原液产品的生产。公司主打的夸迪系列5D玻尿酸，其含有的microHA是全球唯一可达到3kDa分子量以下的玻尿酸。与其他化妆品品牌对比，公司产品目标明确定位功能性护肤品市场，以玻尿酸为核心成分，仅添加少量保湿、抗样化成分，主打锁水保湿功效，深受成分党追捧。

　　从销售额占比和毛利占比上看，2019年公司功能性护肤品销售额占比和毛利占比分别为33.6%、33.2%。从销售额上看，公司功能性护肤品销售额逐年上升，由2016年的0.64亿元上升至2019年的6.34亿元，CAGR达114.77%，领跑公司三大业务。其中，次抛原液是公司功能性护肤品板块的核心产品，销售额占比由2016年的59%上升至2018年的62%。面膜2018年占比为28%。

　　结论：华熙生物深耕透明质酸20余年，透明质酸产业链渗透生活方方面面，空间广阔，公司作为透明质酸原料业务全球龙头地位，发展前景大。

　　公司的微生物发酵技术全球领先，截至2019年公司透明质酸发酵产率可以达到12-14g/L，而行业平均产率仅达到6-7g/L，生产成本大幅降低。高产率的同时，公司通过发酵、纯化、精制等工艺优化，产品质量超过欧洲药典标准和日本药典标准，核酸、内毒素等杂质水平分别为0.01（A260nm）和0.0025EU/mg，仅为欧洲国际药典标准规定值的1/50和1/20，产品具有高安全性、高纯度、高稳定度的特性，在国内审核注册标准最为严格的医药级玻尿酸产品运用都取得了8项注册备案资质，是国内唯一的供应商。

　　华熙生物是全球首家使用微生物酶切法大规模生产寡聚透明质酸的公司。市场上商业化透明质酸原料分子量一般在500kDa-2000kDa之间，而公司可覆盖2kDa-4000kDa分子量透明质酸，寡聚透明质酸（分子量≤10kDA）的酶切技术于2019年获得第21届中国专利金奖。寡聚玻尿酸具有透皮，高吸收率，高渗透率的特点。其中，公司研发生产的miniHA在24小时内的透皮率可达69.5%。microHA最小分子量≤3kDa，在24小时内的透皮率可达90%（透皮率越高，皮肤吸收营养效果更好）。

　　基于全球领先的微生物酶切法，公司打造了润百颜次抛玻尿酸原液（主打miniHA）、米蓓尔4D玻尿酸系列（包括Hyacorss超大分子HA+miniHA）夸迪5D玻尿酸系列（包含Hyacross、Hymagic-5D、microHA、miniHA、AcHA五大玻尿酸分子，能够分别作用于皮肤角质层、透明层、有棘层、颗粒层、基底层，起到深层补水、强力锁水作用）等多款爆款产品。

　　未经修饰的天然透明质酸在体内由于透明质酸酶、自由基等的存在，极易被降解和吸收，公司通过梯度3D交联技术解决了透明质酸定向交联、有效交联及交联精准度控制三大技术难题，实现了不同交联剂轻、中、重度交联和大、中、小粒径的精准控制，利用极少量的交联剂获得质地致密、具有不同黏弹性、内聚性、机械强度、体外酶解性和体内代谢速度的交联凝胶。目前公司的透明质酸交联技术平台与国际先进水平同步，华熙也成为少数同时拥有单双相交联产品的玻尿酸药械品牌。

　　1.4B.F.S高温一体瞬时灌装技术：医药级灌装技术嫁接护肤品生产，生产安全性远超普通化妆品公司。

　　B.F.S也叫“三合一”技术，即吹瓶（Blow）-灌装（Fill）-封口（Seal），是医用无菌灌装技术，其能实现高度自动化生产，灌装流程少于14秒，具有安全、高效、环保、便捷的特点。公司是国内市场首先采用也是唯一将B.F.S.吹灌封一体化顶级医药级灌装设备用于高端护肤品生产的企业。利用B.F.S灌装技术开发生产的系列无菌、无防腐剂小包装次抛型玻尿酸原液产品在生产安全性方面远超同业。

　　背靠强大的研发生产能力，华熙生物在2018年发力2C功能性护肤品后屡造爆品，围绕“玻尿酸+”打造强大产品矩阵。截至2020H1公司已申请230项专利（含192项发明专利），其中已获授权专利74项；化妆品原料及护肤品相关在研项目达33个，合计投入1.1亿元。公司不断将技术成果转换为经营成果，赋能以玻尿酸为中心的产品矩阵。

　　“Hyacolor玻尿酸+口红”组合打造了公司“出圈”的爆款故宫口红。“3D玻尿酸+麦角硫因松覃提取物+苯乙基间苯二酚”的组合打造了具有提亮肤色作用的377小灯管次抛原液，单月销售额324万（统计区间为21年2月6日至3月7日，下同）。“5D玻尿酸+纳豆提取液等其他抗痘成分”的组合打造了针对痘肌的平衡水油产品，单月销售额1088万；“5D玻尿酸+牛奶精粹+苯乙基间苯二酚”的组合打造了具有“牛奶肌”效果的377润养奶皮面膜。“5D玻尿酸+CT50”的组合打造了抗老焕活的动能支撑霜，单月售额达3309万元。

　　明星产品次抛玻尿酸原液定位独特，特点鲜明，国内尚未出现相匹敌竞品。公司于2014年推出次抛型玻尿酸原液，充分发挥玻尿酸首次将医药级灌装技术与化妆品进行结合，打造“一次一抛”的原液概念，细分赛道尚无可比竞争者。截至目前，公司围绕次抛原液明星产品已打造了数十个相关SKU，覆盖旗下多个品牌：包括润百颜玻尿酸原液水润次抛安瓶、夸迪5D玻尿酸焕颜精粹次抛精华原液、夸迪5D玻尿酸战痘绿次抛原液、润百颜377小灯管次抛原液、米蓓尔多元微导玻尿酸原液修护等。其中爆款润百颜水润玻尿酸原液上市以来截至2020年11月，累计销量超过1179万支；单月销售额达1371万，占同期润百颜总销售额的34%。

　　次抛玻尿酸原液与国外大牌对标，拥有强大定价能力。国产品牌通常以性价比高，包装设计好看，新媒体营销强势为主要卖点，主要覆盖中低端市场；海外品牌通常品牌力强大，强调产品技术及功效，占据高端市场。华熙生物次抛原液系列特点鲜明，叠加强大研发技术实力，在技术和功效上方面国外大牌直接对标，打造了国内首屈一指拥有高定价能力的护肤品牌。以次抛原液销量第一的润百颜次抛玻尿酸水润原液和知名海外大牌的精华产品为例，次抛原液标价为788元/45ml，但日常促销价为419元/45ml，产品每支1.5ml，一天使用一次，一个月使用完毕。SKII神仙水/雅诗兰黛小棕瓶/兰蔻小黑瓶的标价分别为1540/640/760元/30ml，天猫旗舰店官网客服建议可使用时间分别为3/2/2个月。计算得消费者使用润百颜次抛玻尿酸原液的月均花费为419元，年均消费为5028元，SKII神仙水/雅诗兰黛小棕瓶/兰蔻小黑瓶月均花费分别为513/320/380元，年均消费分别为6100/3840/4560元。从实际花费来看，次抛玻尿酸原液的价格带已超过雅诗兰黛和兰蔻，仅次于神仙水。

　　公司实际控制人赵燕女士持股控股59.06%，亲任公司董事长及总经理，凭借优越的生物专业功底与管理能力，带领公司启动全面战略升级，进一步开拓医疗终端、化妆品市场。公司旗下控股子公司涉及生产、物流、投资等领域。其中，山东御海、华熙天津、安徽乐美达分别负责医药级原料、化妆品级/食品级原料、终端产品的生产；Revitacare为公司的护肤品业务提供研发支持与技术储备。

　　据公司招股说明书披露，员工持股平台天津文徽占发行人注册资本的0.3075%。其中，有限合伙人包括杨君、李程、宋寒冰等人，囊括管理、研发、生产、销售各部门的中高层核心骨干27人。股权激励方案有效调动员工积极性、维持公司持续稳定发展。

　　4.成本意识。公司管理费用在营业收入及净利润增长的情况下整体保持稳定，管理层有成本意识。

　　结论：公司股权结构合理，管理层持股，利益一致，管理层运营能力强，有成本意识。

　　公司过去3年，营业收入增长率保持在39%以上，净利润增长率保持在10%以上。

　　公司过去5年的净资产收益率稳定在10%以上，毛利率稳定在75%以上，净利率为24%以上。

　　随着公司各项业务的快速拓展，产品产销率始终保持在较高水平，但是产能瓶颈却初步显现，2018年透明质酸原料/针剂类医疗终端产品/次抛原液产品产能利用率分别达88%/95%/81%，产能问题直接制约公司业务的进一步拓展。以募投项目和并购加速产能扩张，缓解产能瓶颈。为了解决产能不足的问题，公司通过募投自建工厂项目和外延收购实现产能规模的扩大。

　　落地天津经济技术开发区，2019年正式开工建设，2020年开始投产，2023年达产。投资总额预计为11.1亿元，主要解决公司透明质酸原料的产能瓶颈，2020-2023年产率分别为30%、50%、70%、100%，新增产能覆盖原料产品（透明质酸原料300吨、衍生物152吨、溶液类500吨）和功能性护肤品（次抛原液2亿支、洗眼液1000万支）。

　　落地济南市高新区，2019年正式开工建设，预计2021年开始投产，2023年达产。投资额预计为16.5亿元，主要解决公司透明质酸医疗终端产品、功能性护肤品的产能瓶颈，2021-2023年产率分别为40%、70%、100%，新增产能覆盖医疗终端产品（医疗针剂产品10000万支、医用次抛原液6000万支等）和护肤品（透明质酸次抛类产品5亿支、面膜1亿片、口红2000万支等）。

　　2020年6月，公司拟以2.9亿元人民币收购东辰集团下属子公司东营佛思特。佛思特主要生产食品级、化妆品级透明质酸原料，年产能为100吨。根据公司招股说明书，2018年佛思特在全球透明质酸原料市场中市占率为8%，位列第四位，华熙生物市占率为36%，位列第一，则预计并购后公司透明质酸原料在全球市场份额可提升至40%以上，龙头地位进一步稳固。

　　凭借微生物发酵和交联两大核心技术平台，以及相对应的微生物发酵技术、微生物酶切技术、梯度3D交联技术、终端湿热灭菌技术四大核心技术，公司建立了从原料到医疗终产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系。另外，生物合成研究平台、生物活性物质转化平台、护肤品转化平台、应用理论研究平台、分析检测平台也在搭建中，以服务于各业务板块成果的转化。

　　公司加强与国内外高校合作，结合高校在研发上、企业在产业转化上的优势，进一步推动公司技术和产品创新。同时，通过企业投资收购，借力行业高端技术与品牌形象，丰富产品组合。2017年，公司收购法国知名皮肤管理机构Revitacare，2018年底推出丝丽动能素CYTOCARE715（紧致肌肤，年轻化）以及HAIRCARE（护发）。

　　依托多元生物活性物质开发，加速终端新品推出。依托于微生物发酵技术平台的深厚积累，公司先后开发出透明质酸、γ-氨基丁酸、依克多因等种类丰富的生物活性物质，并不断拓展下游应用领域，开创性地将生物活性物应用在头皮护理、口腔牙膏、宠物护理、计生等领域。以γ-氨基丁酸为例，其在治疗抑郁症、抗老护肤等方面都有应用，与蒙牛（晚安牛奶）、六个核桃（健脑新品）也已有产品合作，后续还将推出更多改善睡眠、产后抑郁、更年期调理的产品。

　　2020年是华熙生物的“品牌元年”，公司加大品牌投入和自主传播力度，全力打造“润百颜”透明质酸第一品牌形象。为此，公司不断升级营销方式，形成多维营销体系：

　　（2）直播带货：公司润百颜、夸迪等产品多次由李佳琦、薇娅等淘宝头部主播以及部分腰部主播带货；

　　（3）社媒达人种草：在微博、微信、抖音、小红书等社媒平台上广泛传播种草，例如2020年上半年通过微博发起“百颜证言智慧玻尿酸”项目，由百位专业KOL亲测力证润百颜“智慧玻尿酸”产品，公司还在小红书上邀请乐乐团长、林果然等知名KOL为品牌种草；

　　（5）电视广告：在央视投放集团TVC广告，提升集团及品牌形象。除此之外，公司在2020年6月建成全球首座以“透明质酸”为主题的博物馆——世界透明质酸博物馆，博物馆采用全景化的展示方式，以科普视频、文献史料、仿真模拟等多种形式，展示透明质酸的发展历程，通过实地方式向参观者传播华熙生物作为全球玻尿酸产业龙头公司的实力。

　　结论：公司未来会在研发、产能、营销方面继续发力，根据各机构预测，均为“买入”评级。

　　公司货币资金为21.53%，占比最大。流动资产占比为59.68%，公司是轻资产公司，应收账款占比6.24%，比重合理，存货占比8.29%，比重合理。

　　公司资产负债率最近3年稳定在10%左右，有息负债不到2亿，货币资金13亿，没有偿债风险。

　　3.现金流指标。公司最近5年销售商品、提供劳务收到的现金大于营业收入，最近5年经营活动产生的现金流量净额大于净利润。

　　4.杜邦分析净资产收益率。公司最近5年的ROE稳定在13%以上。以2020年为例，公司的营业净利率为24.5%，总资产周转率为0.49次，权益乘数为1.14，公司ROE依靠高营业净利率。

　　结论：公司目前PE153左右，处在历史中轴以上，结合成长性,估值处于高估位置。

　　若行业新进入者过多，则会造成竞争加剧的风险，影响公司的营收增速和利润水平。

　　医疗器械及生物药品研发流程长达数年，若其中某个流程遇到瓶颈，则可能影响整体研进度和新品推出计划。

　　目前公司产能利用率较高，若募投项目落地及投产不及预期，可能影响公司产品供应，从而阻碍业绩增长。

　　若公司没有及时跟进新产品的研发，或对旧品没有及时迭代，则可能面临被新产品逐步替代的风险。

　　医美对产品及操作安全性都有极高的要求，若产品上市后出现多起安全事件，则可能对品牌的声誉造成极大影响。

　　整体结论：我国透明质酸、医疗终端市场、护肤品市场发展空间大，华熙生物深耕透明质酸 20 余年，基于技术优势建立全产业链业务体系，规模与技术优势构筑竞争壁垒，核心优势明显，但目前估值过高。

　　一、基本情况概述 二、主营业务简介 1.主营范围。 华熙生物科技 有限公司成立于2000年，2008年香港市场上市，2019年科创板上市，是国内唯一一家透明质酸钠全产业链布局的公司。公司一直专注于透明质酸及相关产品的研发与销售。公司以透明质酸原料业务起家，仅用7年时间便成...